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中钢国际:盈利能力进一步提升,现金流大幅改善

发布时间:2017-05-03    研究机构:中银国际证券

公司2017年1季度收入15.42亿元,同比上升0.93%,扣非后归母净利润1.02亿元,同比上升2.39%,盈利能力进一步提升。经营性现金流净额2.68亿元,同比转正,为2016年以来现金流入最多的一季。基于季报,认为公司订单增长趋势明确,收入盈利能力逐步提升,而公司1季度完成PPP资质购买,为公司国内业务提供新的增长点。

支撑评级的要点。

毛利率历年最高,按照历史预期,今年毛利率有望明显上升。公司1季度毛利率16.55%,较去年提升1.8个百分点,说明海外订单占比带来盈利能力提升进一步加强,根据历史全年毛利率逐季增长趋势,我们认为今年毛利率大概率高于去年,公司盈利能力进一步加强。

公司一季度完成对于PPP项目资质收购,为未来PPP项目打下坚实基础。公司今年1月,先后收购衡阳中钢衡重工程有限公司与湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权收购。从而具备PPP相关资质,结合公司现金流情况大幅改善,为公司进入PPP市场提供助力,预期PPP将成为公司在国内市场新的主要增长点。

海外订单回款确信强,公司现金流情况显著改善。海外订单由于公司信用体系建设完备,回款确定性提升,1季度公司主营业务收入现金27.42亿元,较去年同期大幅提升100.73%,带动经营性现金流转正为2.68亿元。在公司海外收入占比提升情况下,预期公司未来现金流有望改善。

评级面临的主要风险。

海外订单不确定性;世界经济复苏不及预期。

估值。

基于季报,我们上调公司2017-2019年归母净利润预测至8.99、11.59和15.16亿元,对应每股收益为1.25、1.61、2.09元/股,增速超25%,且PPP、环保、3D打印等项目存在超预期可能,合理估值为24倍,12个月目标价30.37元,维持买入评级。

申请时请注明股票名称