移动版

中钢国际:毛利率有所提升,海外业务大幅增长

发布时间:2017-03-29    研究机构:兴业证券

投资要点

公司2016年实现营业收入94.44亿元,同比增长-3.33%。其中,公司Q4季度实现营业收入35.21亿元,同比增长32.54%,融资解决驱动公司Q4收入开始高增长。分行业来看,除服务收入增长较快外,其他业务均有所下滑。公司海外收入同比增长,出现爆发式增长。

公司2016年实现综合毛利率17.98%,同比提升3.90%,主要源于国内业务毛利率大幅提升。工程总承包(占比为89.98%)毛利率为19.21%,同比提升2.74%。,为综合毛利率提升的主因。公司2016年实现净利率5.49%,较上年提升0.62%,在毛利率提升幅度较大的背景下,净利率略有提升主要源于资产减值损失占比提升幅度较大。

公司2016年资产减值损失占比为5.89%,较上年提高2.41%。公司Q4季度的资产减值损失占比为13.35%,较上年同期提升4.77%,Q4资产减值损失大幅提升。公司2016年资产减值损失为5.89亿元,其中,Q4单季计提了4.70亿元。公司对重庆钢铁股份有限公司计提的坏账准备较期初增加了2.16亿元,是坏账损失增长的主要来源。随着海外市场拓展和国内项目谨慎性承接,预计资产减值将降低。

公司2016年每股经营现金流净额为-2.00元,较去年下降2.75元,主要源于付现比的提升。公司2016年收、付现比分别为70.66%、96.75%,分别较去年同期提升-13.48%、.73%,付现比的大幅提升是公司经营性现金流恶化的主要原因。

政策持续催化,充足订单有望驱动2017年业绩高增长。截止2016年底,公司待生效合同金额为84.23亿元,公司已生效、待结转的订单金额为289.20亿元,为2016年收入的3.06倍,随着订单结转为收入,公司业绩有望迎来高增长。员工持股叠加母公司债转股落地,公司内外环境获得双重利好。随着公司进行多元化发展,未来基建及PPP项目开拓值得期待。

盈利预测:预计2017-2019年的EPS分别为1.07元、1.40元、1.68元,对应的PE分别为22.3倍、17.0倍、14.2倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:汇率波动风险、订单落地不及预期、施工进度不及预期

申请时请注明股票名称