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中钢国际公司信息点评:“10增8”彰显信心,下游复苏带来“三大”利好

发布时间:2017-03-17    研究机构:海通证券

投资要点:

事项:近日公司发布2016年利润分配及资本公积金转增股本预案公告,拟以2016年12月31日总股本为基数,以未分配利润每10股派发现金红利人民币0.50元(含税),同时以资本公积金每10股转增8股。

借壳上市以来首次利润分配,彰显公司长期发展信心。公司2014年借壳st吉碳实现上市后,连续两年利润分配方案均为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本,而本次发布10转8送0.5的利润分配议案,一方面显示公司积极与股东一起分享经营向好发展成果的良好姿态(2016年预计归属净利润为5.2亿~5.7亿元,超出借壳上市业绩承诺),另一方面也体现公司在大股东中钢集团债转股落地后,企业融资瓶颈得到解决,对未来长期发展充满了信心和决心。

下游钢铁行业盈利改善,对公司形成“三大”利好。自2016年年初至今,我国钢材综合价格指数由58涨至106增幅达83%,钢铁企业利润扭亏为盈(2016年大中型钢铁企业利润总额达304亿而2015年为亏损645亿元),下游钢铁企业盈利能力持续回暖,有利于公司国内业务增长:1)利于应收账款回收,公司资产减值损失有所减少并且现金流有望好转;2)有利于订单落地执行速度加快,进而加快收入利润结转确认;3)下游行业转型升级加快,给公司带来改造、搬迁等工程需求。中钢设备3月14日与旭阳集团河北旭阳焦化公司签署120万吨/年焦化搬迁项目EPC总承包合同(金额达10.37亿元),也印证了下游复苏对公司带来的利好。

国内和海外业务比翼齐飞,业绩持续高增长可期。国内业务方面,公司通过内生发展和外延并购,已拥有冶金、建筑、电力、化工、环保、矿山和市政等多领域工程资质,具备全行业工程总承包能力,随着国内PPP落地执行步伐加快,公司国内总承包业务有望迎来新的增长动力。海外业务方面,公司近年来积极把握“一带一路”战略机遇,在海外大力拓展冶金、电力、化工、环保、矿山等工程业务,2015-2016年新签订单累计超过330亿元,其中海外订单超过75%成效显著。目前公司在手合同超过400亿元,收入保障度高且可执行性强;定增资金到位、集团债转股落地使得公司融资环境大幅改善,未来订单落地有望加快,带来业绩持续高增长。

盈利预测及估值。预计公司16-17年EPS分别为0.79元和1.15元,公司是“一带一路”显著受益个股,PPP加速落地、3D打印、环保等有望催化公司估值,给予17年25倍估值,6个月目标价28.75元,维持“买入”评级。

主要风险。国际政治经济风险,新业务拓展不及预期风险。

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