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中钢国际公司跟踪报告:“国企改革“率先受益者,“一带一路“边际受益改善最大企业之一

发布时间:2016-12-23    研究机构:海通证券

投资要点:

建筑国企中首家完成员工持股的企业,国企改革的率先受益者。2016年中央经济工作会议将“国企改革”作为明年的重点工作之一,市场对国改主题关注度大幅提升,我们认为中钢国际(000928)是国企改革的率先受益者之一:1)建筑国企中首家完成员工持股的企业,2016年12月完成的8.03亿元资金募集的定增中,其中112名中高层管理人员认购1.53亿元,在业内率先实现了员工持股;2)9月份证监会对公司三年期补充流动资金的定增方案批复,考虑集团作为国务院批复的首家债转股央企,我们认为这也是公司受益国企改革的重要体现。我们认为提高效率和积极性是国企改革的核心逻辑之一,而员工持股或股权激励是最佳实现路径,员工持股的完成有望助力公司业绩爆发。

“一带一路”边际受益改善最大的企业之一。2013年“一带一路”战略首次提出以来,随着金融配套政策的逐步完善,已经步入“开花结果期”,大多数建筑企业海外订单加速可提供佐证。我们认为中钢国际是边际受益改善最大的企业之一:1)海外增速最快。2015年公司海外收入占比不足30%,2016H1达到近50%,2015年以来公告的新签订单中90%来自海外,预计目前400多亿元存量订单70%来自海外,也就是说公司业务结构正处于从国内业务快速转变为海外为主。2)金融配套政策完善和外交战略是“一带一路”步入开花结果期的重要路径,而国有企业是金融配套政策的率先受益者。3)海外业务打破了公司原有的市场瓶颈,同时作为首家“债转股”央企的旗下公司,政府支持力度有望加大。

重申推荐逻辑:1)定增资金到位叠加对大金融资机构的融资能力恢复,打破公司资金瓶颈,有助于提高业务承接能力的同时,加速订单落地执行;2)政府及集团支持力度有望加大:中钢集团债转股方案是国务院批准的首个央企债转股方案,政府对集团能否实现改革脱困非常重视,同时中钢国际是集团旗下相对优质的上市公司平台,其发展壮大有助于集团债务问题解决;3)包括绝大多数中高层在内的员工,人均136万元规模,以14.31元/股价格,参与锁定3年期定增,其积极性将明显提高;4)人民币持续贬值,公司海外占比快速提升,预计明年将显著受益人民币贬值,从而带动业绩超预期。 维持“买入”评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、1.03元及1.33元,给予17年25倍动态市盈率,6个月目标价25.76元,维持“买入”评级。

风险提示:国际政治经济风险、汇率风险、新兴业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称