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中钢国际公司公告点评:三年期定增完成,上调目标价至26元

发布时间:2016-11-24    研究机构:海通证券

事项:1)中钢国际(000928)本次非公开发行5609万股,发行价为14.31元/股,扣除发行费用后募集资金净额7.87亿元,资金已于2016年11月21日全部到位;2)近期正在与澳大利亚上市公司NorthernMineralsLimited就拟于2017年开工建设的重稀土中试工厂总承包项目进行洽谈,双方已签署项目合作备忘录(MOU),预计合同金额6000万澳元,约人民币3.01亿元。

定增落地意味着完成集团、核心员工及上市公司之间的利益绑定。公司本次非公开实际发行5609万股,锁定期3年,募集资金8.03亿元,比预案数额少16%,根据发行数量差额,预计是原计划参与方-西藏山南中和投资未实质参与。值得注意的是,本次定增中,控股股东中钢集团全资子公司认购3亿元,祥瑞计划(委托人为公司共计112名中高层管理人员)认购1.53亿元,定增完成意味着公司实现了集团、上市公司以及核心员工之间的利益绑定,假设资金成本8%,则员工及集团综合成本18.06元/股,当前股价处于成本倒挂状态,因此对公司来说,未来有着较强的业绩释放动力和股价诉求。

定增资金到位叠加对大金融资机构的融资能力恢复,打破公司资金瓶颈。公司定增资金全部用于补充公司流动资金,且集团债转股方案落地后,公司有望恢复向大型金融机构的融资能力,2014年集团债务危机爆发后制约公司的资金问题有望得到极大缓解,实质性提高公司的核心竞争力。公司目前在手订单超过400亿元,约公司2015年营收4倍之多,2016年至今公司累计新签订单预计超过170亿元,已接近去年全年新签订单总额,资金瓶颈的打破,有助于提高业务承接能力的同时,加速订单落地执行,进而推动业绩爆发。

政府及集团更重视、员工积极性更高、人民币贬值,2017年业绩有望超预期。我们认为2017年公司业绩有望超市场预期:1)中钢集团债转股方案是国务院批准的首个央企债转股方案,政府对集团能否实现改革脱困非常重视,其支持力度有望增强;2)中钢国际是集团旗下相对优质的上市公司平台,其发展壮大有助于集团债务问题解决,因此预计集团对中钢国际支持力度有望加大;3)包括绝大多数中高层在内的员工,人均136万元规模,以14.31元/股价格,参与锁定3年期定增,其积极性将明显提高;4)人民币持续贬值,公司海外占比快速提升,预计明年将显著受益人民币贬值。

重申“买入”评级,上调公司目标价:上调公司2016-2018年EPS分别为0.69元、1.03元及1.33元,考虑到公司未来业绩高增长,拥有PPP、环保、3D打印等多重因素催化,给予17年25倍动态市盈率,上调6个月目标价25.76元,重申“买入”评级。

风险提示:国际政治经济风险、汇率风险、新兴业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称