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中钢国际(000928)2020年年报点评:碳中和及宝武托管注入新活力 一季报加速向上

时间:21-03-28 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

新签工程41%增速创新高;碳中和技术与项目应用经验丰富;十四五将围绕国际化/绿色发展/智慧化/多元化发展。

投资要点:

维持增持。公司2020 年营收148.3 亿元(+10.5%)、归母净利6.0 亿元(+12.6%)符合预期。维持预测2021-22 年EPS 为0.58/0.70 元增速22/20%,预测2023 年EPS 为0.85 元增速20%;维持目标价8.74 元,目标价对应2021-23 年15.1/12.5/10.3 倍PE,维持增持。

营收增速显著提升,经营现金流表现亮眼。1)2020 年单季度营收增速-12/6/7/28%,归母净利增速-95/104/77/36%;2)毛利率11.1%(-1.6pct),净利率4.14%(+0.13pct),其中信用减值损失为-0.97 亿(2019 年为-2.6 亿);3)四费率5.9%(-0.16pct),其中研发费用2.2 亿(+309%)占比1.52%;4)经营净现金流15.3 亿元(+98%)因预收及回款增加。

2020 年新签工程创新高, 环保低碳工艺填补国内空白成功应用海外项目。

1)2020 年新签工程项目288 亿元(+41%),海外新签104 亿元(+77%)占比36%;2)2020 年新签烧结机/高炉/线棒生产线等项目合同140 亿元,紧抓产能置换窗口期,巩固技术工艺领域话语权;3)境外43 个EPC 项目累计确收159 亿元,带式焙烧机球团项目投产实现从0 到1 突破,在中东/非洲获新订单(新签国内企业在海外承包建设规模最大的热连轧项目)。

碳中和/国企改革双重催化,十四五围绕国际化/绿色发展/智慧化发展。1)全球首例氢冶金示范工程签约,建设高科氢能源开发利用工程项目,预计减少至少60%的二氧化碳排放;2)加快低碳冶炼工艺技术、短流程技术、氢能炼钢等前沿技术布局;3)积极布局钢铁行业碳资产规划、管理咨询服务,为钢铁企业碳减排等提供技术服务支撑;4)受益顺周期制造业复苏/碳中和/国企改革,控股股东中钢集团拟由中国宝武托管。5)发行可转债募资不超过9.6 亿元增强资金实力。

核心风险:碳中和推进低于预期、国际化经营风险等