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中钢国际(000928):受益顺周期及钢铁行业碳中和改造 宝武托管助力打开新格局

时间:21-03-03 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司深耕钢铁冶金等领域将显著受益碳中和政策推动及顺周期爆发,且积极拓展节能环保及高新技术,宝武托管望助力打开发展新格局,拟发行可转债保障项目推进。

投资要点:

维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为0.47/0.58/0.7元增速11/24/20%,考虑顺周期制造业复苏/碳中和重要战略,板块风险偏好提升,上调目标价至7.25 元,目标价对应2020-22 年15.4/12.5/10.4 倍PE,维持增持。

碳中和国家重要战略,钢铁行业需求增强。1)国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,提出推进绿色工业升级,加快实施钢铁/建材等行业绿色化改造;2)国内钢铁行业碳排放量占全国总量约15%,将加速推进低碳;产能置换升级/节能减排技改是大势所趋。

公司技术优势领先,加快推进低碳发展可显著受益。1)公司主营以钢铁/电力等总承包为主的工程技术服务业务,且推进以大气和固废治理及清洁能源利用为主的节能环保、以智能制造和新材料产业为核心的高新技术;2)加快推进低碳布局,中钢天澄“钢铁窑炉烟尘细颗粒物超低排放技术”

在同类技术领域达到国际领先水平,且已应用于鞍钢/方大特钢等多个企业;中钢天澄作为主要参与单位的“烟气多污染物深度治理关键技术及其在非电行业应用”项目获教育部2019 年度科学技术进步奖唯一特等奖;3)加强与地方国有煤炭/化工企业在煤焦化、环保节能领域的深度合作。

2020Q4 新签高增122%,宝武托管望助力打开发展新格局。1)2020 年新签工程承包订单288 亿元(+41%),单季增速119/-48/7/122%;截至Q4 末在手537 亿元保障倍数4 倍;2)2020 年海外新签104 亿元(+77%)占比36%,随海外经济及制造业加速好转/RECP/一带一路,海外业务发展望提速;3)2020 年单季收入增速-12/6/7/29%,净利增速-95/104/77/28%;4)控股股东中钢集团拟由中国宝武托管,宝武是国内最大的钢铁集团且与公司存在业务协同,将助公司融资成本下降/打开发展空间。

核心风险:碳中和推进低于预期、国际化经营风险等