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中钢国际(000928):前三季度业绩增长-4.5% 拟发行可转债保障项目推进

时间:20-11-18 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

前三季度业绩增长-4.5%,国内新签工程承包订单增长46%;积极拓展高新技术,拟发行可转债保障项目推进。

投资要点:

上调评级为增持。 前三季度营收91 亿元(+1.6%)、归母净利2.97 亿元(-4.5%)、扣非净利2.88 亿元(-2.4%)符合预期,维持预测2020 年EPS 为0.48元增速13%,若疫情好转利好海外业务回暖,上调预测2021 年EPS 至0.58 元(原0.55 元)增速22%,预测2022 年EPS 为0.7 元增速20%;维持目标价6.1 元,对应2020-22 年12.7/10.5/8.7 倍PE,上调评级为增持。

毛/净利率同比下降,经营现金流承压。1)Q1-Q3 单季营收增速-12/6/7%、归母净利增速-95/104/77%、扣非增速-36/23/4%;2)前三季度毛利率10.4%(-0.8pct);净利率3.34%(-0.05pct),净利率仅微降因减值显著减少(减值0.1 亿元/上年同期0.7 亿元)及投资收益增加;3)四费率5.9%(+0.02pct),管理3.5%(-0.9pct)/研发1.3%(+1.1pct);4)资产负债率71%(-2.5pct);5)经营净现金流-8.2 亿元(上年同期-1.7 亿元)因工程项目付款增加。

前三季度国内新签工程承包订单增速46%。1)前三季度新签工程承包订单129 亿元(-2.8%),国内113 亿元(+46%)/国外16 亿元(-71%);Q1-Q3 单季新签增速119/-48/7%;2)截至Q3 末已执行未完工项目的未完工部分预期收入284 亿元+已签订未开工项目金额157 亿元,合计保障倍数3.3 倍。

积极拓展高新技术,拟发行可转债保障项目推进。1)定位钢铁领域业务特强,矿业/电力/煤焦化工等协调发展的工程技术公司,拓展市政/节能环保及以智能制造/新材料等为核心的高新技术;2)控股股东中钢集团拟由中国宝武托管;3)子公司承包的国内最大规模带式焙烧机球团项目顺利投产,自主研发的带式焙烧机球团工艺技术实现突破;4)拟发行可转债募资不超过11.9 亿元用于内蒙EPC 项目及补流,已获证监会受理;5)若海外疫情好转将利好公司海外业务回暖。

核心风险:基建投资增速低迷、资金环境转紧缩、国际化经营风险等