中钢国际(000928.CN)

中钢国际(000928):Q2经营明显恢复 现金流流出增加

时间:20-08-10 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:公司2020 年上半年实现营收60.20 亿元,同降0.91%,归母净利润为2.20 亿元,同降17.87%,扣非后归母净利润为2.14 亿元,同降4.33%。

Q2 营收增速明显恢复,Q2 归母净利润大幅增长。分行业看,工程总承包业务营收56.47 亿元,同降0.07%,国内外贸易业务营收2.79 亿元,同增16.03%。分季度看,Q1、Q2 营收分别增长-12.19%和6.08%,Q2 复工后,增速明显恢复。 Q1、Q2 归母净利润分别增长-94.62%和103.65%,Q2 增速大幅回升。

毛利率有所下降,经营现金流流出增加。归母净利润降幅较营收降幅更大,我们认为主要因为:1)毛利率下降1.54 个pct 至10.29%,主要由于工程总承包业务毛利率下降0.55 个pct,这或与一季度疫情有关; 2)由于持有的重钢股票股价变动导致公允价值亏损0.59 亿元,较19H1 亏损增加0.77 亿元。期间费用率方面,销售费用率下降0.26 个pct 至0.09%,管理费用率(含研发费用)下降0.14 个pct 至4.34%,财务费用率下降0.07 个pct 至0.88%,期间费用率下降0.46 个pct 至5.31%。减值损失方面,信用减值损失+资产减值损失为0.12 亿元,同减0.62 亿元。现金流方面,经营性现金流净额为-5.66 亿元,流出增加6.84 亿元。

大力开拓“一带一路”市场,扎实推进“双百行动”。20H1年公司新签合同67.42亿元,同降10.46%,其中国内合同66.85 亿元,同增112.56%,新签国外合同0.57 亿元,同降98.70%。截至20H1 底,已开工未完工项目预期收入687.74 亿元,已确认收入398.75 亿元,未完工部分预期收入288.99 亿元,已签订尚未开工项目金额128.95 亿元,公司在手货币现金32.29 亿元,较为充足,有望保障项目顺利落地。并且截至20H1 底,公司合同负债为24.37亿元,后续收入确认有望加速。公司将大力开拓“一带一路”沿线国家和地区工程市场,紧抓国外在手项目复工和进度追赶,并争取年内在工厂运维和自动化监控方向上有所突破,加大对下属科技企业全方位的支持,促进3D打印、智能制造、环保除尘、安全防护等技术的开发,促成下属企业在技术产品化、产品市场化上有所突破。此外,公司扎实推进公司“双百行动”工作开展,实现公司体制机制改革在重点领域和关键环节取得突破。

盈利预测与评级。我们预计公司20-21 年EPS 分别为0.50 元和0.59 元,公司在手订单充足,资金充裕,并积极探索员工激励,未来业绩增长有望加速,给予20 年10-12 倍市盈率,合理价值区间为5.0-6.0 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险,海外项目风险,政策风险。