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钢铁行业:长短期需求博弈下的动荡行情

发布时间:2017-03-23    研究机构:长江证券

事件描述

3月22日黑色系全面下跌,螺纹1710、热卷1705和矿石1705合约跌幅分别为4.74%、3.70%、4.38%,夜盘螺纹、热卷和矿石主力合约继续弱势下跌;申万钢铁板块下跌1.76%,位居全市场倒数第一。

事件评论

短期需求尚可下的钢价大跌:渐入3月下旬,又紧接4月小阳春在后,旺季需求按经验而言应进入放量区间,上周钢材社会库存环比下降2.53%至1502万吨,其中长材下降4.08%,至少可以证明此点判断,此外,更能体现当期需求的水泥价格持续强势、3月挖掘机销量数据高增预期强烈,都暗含着下游高开工预期,短期需求尚可事实已然成立。不过,与此同时,无论期现均加速回调,钢厂现在均已开始停止上调出厂价甚至降价,而期货跌幅则相对更大。

当前博弈天平倾向长期逻辑端:在上周周观点中,我们提到目前行情已进入需求短期企稳与中长期悲观预期的博弈区间。显然,本周的基本面走势倾向于长期逻辑端,这从反应基本面远期格局的期货跌幅大于反应现时需求的现货可以佐证,而包含行业盈利持续性预期、宏观经济结构调整、行业间业绩确定性比较等综合因素的钢铁股同时大跌,进一步说明中长期悲观预期的强化。可以说,此前短期企稳仅带来预期微量修复,并未根本改变市场对于钢铁行业中长期需求悲观预期。近期在地产新一轮楼市限购政策启动、CPI与PPI分化过大现象打压中长期预期引导下,博弈天平逐渐向长期逻辑端倾斜。从而,在旺季需求未有超预期上行现象出现时,供给端又因为环保限产结束、电弧炉供给增量、高炉利用系数提升、出口继续回补国内市场等行为开始反弹,此外,期货交易层面上,近月合约部分多头获利套现的移仓行情无疑雪上加霜,进一步加剧了中长期悲观预期带来的跌势。

博弈之下,必有反复:任何对于供需两端的风吹草动,都会影响阶段性价格走势,这正是长短期需求博弈下的震荡行情走势特点。基于长期悲观预期并未扭转,阶段性反弹后弱势调整也不足为奇,映射到长远预期因素权重更大的股票市场,叠加钢铁板块整体估值高企因素权重上升,现阶段板块投资节奏的确相对难以把握。不过,短期阶段内钢铁板块投资仍将是与盈利逻辑联动。年初至今行业吨钢毛利丰厚,预计1季度整体利润水平将处于相对高位状态。因此,接下来1季度业绩预告或者1季报的披露,仍可能对钢铁板块整体行情形成再次支撑,钢铁板块仍具配置价值。在个股选择上,低估值龙头风险收益比更为合适,推荐关注新钢股份、河钢股份、新兴铸管、宝钢股份、鞍钢股份。另外,受益于新疆基建高增长而弹性较大的*ST八钢、受益于一带一路、主业高增长的中钢国际(000928)也值得重点关注。

风险提示:

1.需求出现超预期波动;

2.去产能进度不及预期。

申请时请注明股票名称