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钢铁行业:节后预期分化

发布时间:2017-01-22    研究机构:长江证券

报告要点

周期研判:需求维稳、供给强劲,节后钢价尚难定。

虽然本周现货钢价出现连续两周反弹,但周尾价格走弱导致全周现货钢价涨幅从上周0.94%收窄至本周0.57%。目前临近春节,有价无市的钢市行情更多反映市场对于节后开工行情预期。12月统计局数据显示,钢铁终端需求维稳,具体而言,相比于11月,12月虽然房地产投资增速从5.74%回升至11.09%,但基建投资增速自13.74%回落至5.16%,水泥产量同比下滑1.20%,建筑业领域需求并不乐观;12月汽车产量同比增长15.32%、增速环比略有回落,工程机械、家电等产量延续高位增长,制造业领域需求尚可,最终12月扣除中间商库存因素后的粗钢表观消费量同比增长1.55%,增速环比维稳。然而,值得注意的是,12月粗钢产量同比增长3.2%,增速虽环比下滑但依然较大,显示行业供给端在盈利状况良好带动下的强劲态势,由此导致钢材社会库存12月以来持续累积,其中,本周社会库存环比大幅增长8.12%,单周回升幅度明显超过往年节前一周市场表现。就当前需求维稳、供给强劲状态简单线性外推而言,节后钢价或面临不小供给端压力,不过,12月信贷超预期投放、供给侧改革近期政策严厉,均加大了后续供需两端不确定性,节后行情仍需进一步跟踪观察。

价格判断:期货贴水扩大,矿石港口库存继续攀高。

本周期货主力合约螺纹持平、热轧下跌3.20%、铁矿上涨0.91%,焦炭下跌5.21%,期现价差由此扩大。由于上周期货强势拉涨显著修复了期现基差,导致目前螺纹期货仅微幅贴水,在钢贸库存不断累积彰显供给端压力的情况下,预计螺纹期货短期延续弱势。不过,2016年黑色商品牛市行情一定程度上影响了市场预期,节后开工行情的不确定性导致螺纹期货短期难以深度调整,在节前获利了结心理下,预计下周螺纹期货缩量弱势振荡。另外,矿石港口库存本周创出历史新高,库存天数估算34.26天接近历史高点,供给端压力值得关注。

股票投资:改革主题行情,关注低估值、转型标的。

钢铁行业指数本周上涨0.84%,跑赢Wind 全A 指数1.41%,涨幅较好的个股为柳钢股份、方大特钢、南钢股份,表现为吨钢市值低、业绩弹性大及转型预期等特征。近期供给侧改革政策频出提振了市场对于节后开工行情乃至行业中期供需格局预期,由此带来板块相应主题行情,但由于预期的不确定性,导致市场在选择标的时仍需寻求一定安全边际,此时低估值或转型预期个股相对优势凸显,建议关注低估值龙头宝钢,河钢,新钢,鞍钢,新兴铸管,转型预期首钢、南钢。非钢方面,主业稳增且具3D 打印题材的中钢国际(000928)值得长久关注。

风险提示: 1. 需求端超预期波动。

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