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建筑装饰行业:推荐“四大”国际,“一带一路”进入收获期,催化剂不断布局正当时

发布时间:2016-11-18    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

投资建议:“一带一路”近期催化剂不断,我们认为行业逐渐进入收获期,建议布局估值在历史底部,明年业绩加速成长的“四大国际”:北方国际、中钢国际(000928)、中工国际、中材国际,另外大的建筑央企同样受益,推荐葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国中铁等。

看好国际工程板块的逻辑:(1)宏观层面,美国新任总统特朗普海外收缩的战略给中国推进“一带一路”腾出更多空间,菲律宾总统杜特尔特访华改善中菲关系,总体外部环境朝着有利中国的方向发展。(2)行业层面,“一带一路”是未来最重要战略之一,预计“十九大”前后还会不断有催化剂。国际工程行业在逐渐享受到政策的春风,行业景气度向上。(3)公司层面,相关标的估值在底部(平均17倍左右),利润增长17年开始加速,风险收益比合适。(4)货币层面,国际工程是人民币贬值最受益的板块,贬值带来毛利率提升、汇兑收益增加、价格竞争优势提升三大改善。

北方国际:公司深耕的伊朗、巴基斯坦、老挝、几内亚等市场需求提升,目前生效的重大订单240亿,未生效重大合同445亿,支持未来业绩高增长。集团支持力度提升,孙公司提升为子公司,集团希望把民品业务打造成未来重要的增长极,客户等资源更加支持上市公司。公司自身管理精细化提升,叠加人民币贬值,利润率有望大幅提升。预计公司16年-18年净利润为3.29亿/6.2亿/8.06亿,对应增速50%/88%/30%;对应PE 分别为41X/22X/17X。

中钢国际:公司在手海外订单有近300亿人民币,海外订单爆发式增长为将来业绩快速增长打下基础。大股东债务问题解决,提高公司融资能力;债转股后,集团做大做强的诉求更强,中钢国际作为重要上市平台,也有望得到更多支持。15年公司和华中科技大学张海鸥教授团队合资成立3D 金属打印子公司“武汉天昱”,主要研究航天航空、军工级产品的3D 打印解决方案。预计公司16年-18年净利润为5.17亿/7.00亿/8.75亿,增速10%/35%/25%;对应PE 分别为23X/17X/14X。

中工国际:公司在海外有50余个分子公司,主要分布在一带一路沿线,强大商务能力和广泛渠道布局是核心竞争力。新业务探索方面,子公司沃特尔正渗透水处理技术全球领先,率先实现国内的商业化应用,今年设立中工水务有限公司,打造新的增长点。预计公司16年-18年净利润为12.93亿/16.16亿/19.36亿,增速分别为23%/25%/20%;对应PE 分别为19X/15X/13X。

中材国际:国际水泥生产线建设市占率第一的企业,近几年积极拓展环保业务。董事会换届后剥离破产子公司,盈利能力提升。预计公司16年-18年净利润为7.97亿/9.56亿/11.47亿,增速分别为20%/20%/20%,对应PE 为18X/15X/12X。

股价表现的催化剂:习主席访问成果;外交环境改善;“一带一路”相关政策;大项目落地;亚投行项目推进加速;人民币贬值;企业利润增长加速;官媒对一带一路的报道。

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